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　　米乐m6原标题：掘金500亿B端工程市场 东鹏控股(003012.SZ)业绩面临阵痛期

　　消费日报网财经讯 从港股退市，为回A准备3年的东鹏控股(003012.SZ)，很快将登陆A股市场。9月21日，深交所披露东鹏控股的招股意向书，其回A之旅终于尘埃落定。

　　此番上市，东鹏控股拟发行的新股数量为1.43亿股，预计募集29.61亿元，将募集资金用于加码主营业务。具体包括年产315万平方米新型环保生态石板材改造、扩建4条陶瓷生产线、澧县新鹏陶瓷有限公司二期扩建、年产160万件节水型卫生洁具生产线个项目。

　　深耕建筑卫生陶瓷产业，东鹏控股主要从事于以瓷砖和洁具为代表的建筑卫生陶瓷产品的研发、生产和销售。2017年-2019年(以下简称报告期内)，东鹏控股业绩呈下滑态势。该公司实现营收分别为65.92亿元、65.69亿元、66.80亿元;归属于母公司股东的净利润分别为9.90亿元、7.94亿元米乐m6、7.94亿元。

　　受到疫情影响，2020年上半年东鹏控股的日子并不好过。该公司的营业收入为25.76亿元;同比下降13.64%;归属于母公司股东的净利润为2.16亿元，同比下降 34.60%。

　　业绩颓势将持续至2020年三季度。东鹏控股预计2020 年1-9月可实现营业收入区间为45.58亿元至46.63亿元，同比下降区间为3.27%至5.44%;归属于母公司股东的净利润区间为4.04亿元至4.29亿元，同比下降区间为23.58%至28.05%。

　　东鹏控股的瓷砖业务收入占总收入比重最大。报告期内，瓷砖业务的营收占总营收比例分别为82.54%、81.40%、83.21%。东鹏控股表示，瓷砖业务也将是公司未来重要的收入增长来源。

　　瓷砖业务规模的想象空间与房地产行业的市场大小息息相关。从地产行业数据来看，地产龙头精装修比例高，瓷砖采集规模大。根据优采大数据的统计，2019年百强房企全装修建筑户数283万套，同比增长18%，全装修建面比例48%。前十销售额地产企业全装修比例差异较大，其中万科、中海、恒大、碧桂园、保利的全装修比例均高于50%。

　　尽管全装修较精装修的装修标准要低，但瓷砖作为硬装基础材料之一，全装修比例更高的地产企业在瓷砖集采规模总体也应更高。根据华泰证券研报，2018-2019年碧桂园瓷砖集采规模在30-40亿元，万科、恒大均10-20亿元，保利、中海各约10亿元，其余地产企业集采比例较低，合计瓷砖集采规模在百亿元以上。

　　东鹏控股报告期内瓷砖(有釉砖无釉砖合计)的平均单价为47元/平米，若每套精装房按100平米建筑面积，那么一套精装房瓷砖采购成本在4700元左右。

　　若要估算瓷砖市场的空间，除了单位采购成本，还需要知道精装修比例。根据奥维云网对全国重点百城新开楼盘的统计，2019 年精装房开盘319万套，同比增长26%，精装修率约32%，2022年的装修份额有望达到50%左右。

　　根据华泰证券研报，目前全国每年新开楼盘在1000万套左右。若精装修率在2022年达到50%，那么瓷砖精装修市场规模将达250亿元;若远期全部实现精装修，即精装率达到100%米乐m6，那么瓷砖精装修市场规模将达500亿元。

　　根据奥维云网对全国百城新开精装修楼盘的配套部品统计，马可波罗、蒙娜丽莎、欧神诺和东鹏控股是B端精装修市场的前四大品牌，2019年上半年份额分别为22.5%、14.0%、10.7%、10.3%。若以市场规模500亿元计算，东鹏控股的市场规模可达50亿元。

　　行业前景固然可期，但国内建筑陶瓷龙头市占率显著低于海外龙头。根据《Ceramic World Review 》的统计，目前中国、印度、巴西是全球前三大建筑瓷砖生产国，国内最大的瓷砖企业唯美集团，市占率仅3%左右，而除印度外其余国家龙头企业市占率普遍在10%以上。

　　为了加速行业集中，国内陶瓷企业纷纷抢夺市场蛋糕。从主要陶瓷企业的资本动作来看，加快资本结合、进军B端工程市场是未来几年的重要看点之一。比如，C端业务为主的唯美集团，通过个人结合投资公司形式举牌四通股份。四通股份将通过增发投资建设年产800万平米特种高性能陶瓷板。已完成上市的帝欧家居及蒙娜丽莎正加快藤县基地建设。未来几年随着B端工程市场的快速发展，龙头企业市占率也将迎来快速提升。

　　东鹏控股早已入局B端工程市场。在2015年—2017年，东鹏控股70%以上的收入来自经销渠道，是C端为主的典型瓷砖企业。但报告期内，其经销模式比例不断下降。2017年至2020年上半年，经销收入占比分别为72.29%、65.98%、59.40%、58.36%;其工程营收占比分别为15.38%、22.70%、30.85%、33.78%。

　　此外，为了扩大销售规模，应对市场竞争，东鹏控股开展促销活动，同时为了拓展三、四线城市的销售，加大售价较低、毛利率较低的专供产品的销售力度，导致瓷砖产品的毛利率由2017年的 40.53%下降至 2018年的37.70%。

　　但是这无疑牺牲了东鹏控股的综合毛利率。2017年至2020年上半年，该公司的综合毛利率分别为37.26%、34.69%、35.73%和 32.27%，下降趋势明显米乐m6。

　　此外，做大B端工程业务导致东鹏控股的应收账款规模增大、经营性现金流量下降。2017年至2020年上半年，该公司的应收账款的账面价值分别为6.61亿元、8.25亿元、10.14亿元、10.39亿元，占各期末流动资产的比例分别为17.78%、20.09%、19.27%、19.85%。同期该公司经营活动产生现金流量净额分别为14.38亿元、6.82亿元、9.41亿元、1.29亿元。

　　此番登陆二级市场，对于东鹏控股来说，如何不断拓展其市场份额，提升自身的盈利规模和能力，将是其未来的挑战。返回搜狐，查看更多